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创势翔2016策略报告——慢牛变快牛再创新高

时间:2016-01-14     来源:创势翔

对于2016年A股走势,我们有以下三个观点:

 

第一、慢牛变快牛再创新高。

       经历过今年上半年的快牛和三季度的快熊后,A股现正在3600之下蓄势待发。预期将在明年1月份,大小非减持禁令结束后重新进入快牛轨道,再创新高。对比今年上半年的快牛走势,最主要的原因是“改革牛”+“杠杆牛”,也就是改革预期在资金推动型牛市。明年改革预期依旧存在并有可能真正释放出改革红利,资金方面虽然场外杠杆去掉了,但场内合法配资渠道依旧通畅,加上“资产荒”的原因,明年盯着A股的钱会更多。资金都是逐利的,就如同今年上半年大家都预期“慢牛”一样,当预期一致时,都会认为早买好过迟买,然后风险偏好迅速上升,直接把市场带入“快牛”甚至是“疯牛”。

      从基本面的角度来看,明年继续处于增速换挡、改革转型期。GDP增速可能继续下降,但回落速度比今年放缓,全年呈现探底略反弹走势。单纯这一点来说,并不能给A股带来支持,甚至偏向负面。但是,国家为了达到这一效果而推出的各项政策和措施却能给市场带来充分的想象空间。因此,明年政策上的逻辑变成:GDP增速回落,国家继续大力推进经济社会等各方面的变革,争取早日找到新的经济增长点,以期增速换挡,未来成功跨过中等收入陷阱。稳健中带微刺激的财政政策以及继续宽松的货币政策将给明年的行情以托底支持甚至爆发刺激。对比今年上半年刺激A股走牛的主要因素可以看出,明年稳增长、宽货币的基本氛围没变;改革预期仍在,甚至将在完成反腐攻坚任务后逐渐释放出真正改革红利。

      从资金面角度来说,宽货币和“资产荒”将为A股明年的快牛提供最重要的支持。国内自8月份以后开始步入降息周期,低利率趋势比较明显,因此,预期明年宽松的货币政策将继续为市场提供充足的流动性,并成为股市向好的重要保证。此外,始于2014年下半年的居民大类资产配置向股市转移的趋势也没有改变。我国人民的主要财富配置经历过2000年前的存款时代、2000-2014年间的房产时代,在实体经济回报率下行等因素的影响下,现正逐渐向金融资产时代迈进。随着利率的下行和刚性兑付逐渐打破,包括管理养老金、私人银行、银行理财等资金的大型资产配置机构对低风险高收益的固定收益类资产需求得不到满足,于是就产生了“资产荒”,倒逼这些机构提高风险偏好,进行多元资产配置。因此它们未来很大可能会加大对A股、特别是高股息类大盘蓝筹股的配置。从资金供给面看,2016年,养老金入市是大概率事件,以前期规模2万亿元,上限30%计算,应该有6000亿的资金可以进入股市;还有25万亿的银行理财产品、保险资金、居民储蓄等等,也会有部分逐渐流入股市。总体来说,盯着A股市场的“钱多”是明年最大的特点,有助于维持市场相对较高的估值。

 

第二、注册制后壳资源进入最后疯狂。

      注册制将会是开启A股长牛之门的钥匙。根据现有的信息分析,注册制将在明年正式推出,最快可能在三月份左右。表明上看,注册制的实施必然会带来短期内供给压力的增大,然后未来让二级市场的估值逐渐回落并向一级市场靠拢;让“壳资源”价值大幅下降;让小股票估值重心下移而大盘权重股估值相对向上提升。因此,很多人都认为注册制的实施是明年的行情的最大利空。我们的看法相反,认为注册制的推出反而会直接刺激明年行情从慢牛变成快牛。短期来说,注册制推出后市场上涨才能意味着注册制改革的成功,所以推出的时点和方案必然会充分考虑市场的情绪和承受能力,通过节奏可控、循序渐进的方式来进行,而不是一下子给市场予无限供给的现象空间。此外,现在在排队IPO的企业还有600家左右,就算注册制出来也不可能一下子全上,按照之前最快的发行节奏也要2年以上的时间才能全部挂牌。因此对于那些没在该队列上的公司来说,如果想要快速上市,只能走借壳这一通道。这必将导致未来两年内壳费不跌反涨,壳资源更加紧俏。从长期来看,注册制毫无疑问是个大利好,因为它代表着市场化改革的方向。注册制有利于通过降低企业的上市门槛和成本,提高市场效率。注册制的实施有助于改变上市公司结构,提高代表经济转型创新方向的上市公司比重,而这也是现阶段国家经济转型升级所需要的,可以说注册制将为股市的长期繁荣奠定基础。

 

第三、重点配置有PE背景公司举牌的小市值壳股票。

       基于以上两点的分析,我们明年在配置上将重点布局小市值壳股票,特别是公告有PE背景公司举牌那类。这些PE公司左手有10-15倍市盈率的资产急于变现,右手有壳资源可以装资产,一二级市场联动的成功率非常高。就算是在二级市场最差的时候,小盘股平均市盈率起码也在30倍以上,高科技公司更是50倍以上,一旦停牌撮合双方完成并购,将给壳股票带来数倍以上的空间。此外,随着注册制的推出,壳资源在未来两年会变的更贵。尤其是在当前并购重组政策已经非常宽松的背景下,大量希望把自己在市场上卖个高市盈率的公司,包括中概股在内,都想赶在注册制抚平一、二级市场差价前成功上市,而现阶段其最佳选择就是借壳。近期的七喜控股、奥马电器、世纪游轮等借壳后在二级市场疯狂上涨的表现,必将刺激更多类似的公司效仿,采用借壳的方式上市,然后给壳股票带来一波更加疯狂的炒作。